丽珠集团（000513）2025年年报简析：增收不增利，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期丽珠集团（000513）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入120.2亿元，同比上升1.76%，归母净利润20.23亿元，同比下降1.84%。按单季度数据看，第四季度营业总收入29.04亿元，同比上升6.36%，第四季度归母净利润2.69亿元，同比下降30.7%。本报告期丽珠集团盈利能力上升，毛利率同比增幅0.68%，净利率同比增幅2.81%。

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该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利22.6亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率65.9%，同比增0.68%，净利率20.06%，同比增2.81%，销售费用、管理费用、财务费用总计39.66亿元，三费占营收比33.0%，同比增5.01%，每股净资产15.64元，同比增2.83%，每股经营性现金流3.54元，同比增8.37%，每股收益2.27元，同比增1.34%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为-36.58%,原因:本期存款利息收入增加。
2. 投资活动现金流入小计变动幅度为972.54%,原因:本期结构性存款到期收回。
3. 投资活动现金流出小计变动幅度为729.99%,原因:本期结构性存款业务增加。
4. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-469.57%,原因:本期结构性存款增加及越南IMP股权收购业务保证金。
5. 筹资活动现金流入小计变动幅度为-35.49%,原因:本期新增借款减少。
6. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为-2030.22%,原因:本期结构性存款业务增加及越南IMP股权收购业务保证金。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为11.58%，资本回报率一般。去年的净利率为20.06%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为11.43%，中位投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为7.36%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为29.5%/35.7%/38.6%，净经营利润分别为18.98亿/23.04亿/24.11亿元，净经营资产分别为64.39亿/64.5亿/62.42亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.32/0.31/0.3，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为39.79亿/36.88亿/36.51亿元，营收分别为124.3亿/118.12亿/120.2亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达111.13%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在21.52亿元，每股收益均值在2.42元。

持有丽珠集团最多的基金为华夏国证疫苗与生物科技指数发起A，目前规模为0.35亿元，最新净值0.6108（3月25日），较上一交易日上涨0.98%，近一年下跌7.45%。该基金现任基金经理为鲁亚运。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：请介绍公司自免领域创新药莱康奇塔单抗的适应症、临床数据、商业化策略及后续计划。
答：莱康奇塔单抗作为丽珠生物首个申报 BL 的创新药，是公司实现创新转型的核心标志性成果之一，也是国内首个同时靶向 IL-17/F 的生物制剂，具体信息如下
目前在研核心适应症为中重度银屑病及强直性脊柱炎，其中银屑病适应症已申报上市并纳入 CDE 优先审评，预计最快今年底获批，强直性脊柱炎适应症预计 2026 年二季度申报上市。
作为目前中国银屑病领域唯一以 PSI100 为主要终点的 III 期临床研究，莱康奇塔单抗 III 期临床主要终点（第 12 周 PSI100 应率）显著优于司库奇尤单抗，具体数据显示莱康奇塔单抗组第 12 周 PSI100 应率为49.5%，司库奇尤单抗组为 40.2%，研究结果达到统计学优效，且同时具备用药次数更少、给药便捷、安全性优良等核心特性；强直性脊柱炎适应症 III 期安慰剂对照临床试验已达到主要终点，应率数值高于同类品种相关文献报道水平，且在强直人群分层分析中发现，IL-17/F 在TNF 抑制剂经治患者中较 IL-17 有更好效果，未来有望成为此类患者的换药优选。此外，在安全性方面，该药物不良反应发生率与单靶点药物相当，其双靶向设计未增加额外安全风险，安全性特征良好且可控。
中国皮肤自免领域市场潜力巨大，未来随着生物制剂产品可及性提升，市场规模将进一步扩大，而 IL-17/F在银屑病领域疗效具备同类最佳潜力，且公司具备成本及定价优势，构筑了稳固的竞争壁垒。在商业化策略方面，前期准备工作已全面推进，包括品牌形象体系构建、皮肤科学术会议报名、推动临床研究成果在国际分领域顶级期刊发表等。
公司已启动海外合作洽谈并与部分意向方签署保密协议，未来将与合作方探讨新适应症开发，并借助合作方海外临床经验推进国际化布局。

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